上海证券报：
再谈政府救市背后的监管理念
期盼已久的政府救市终于启动了，股民股市如久旱降雨，酣畅淋漓。跌破三千就是股灾，政府救灾顺应民意。特别值得注意的是，证监会先动，财政部再动，央行在通胀高温之下该动的利率杠杆迟迟不动，三大政府经济监管机构似乎对维护稳定股市之责达成默契，协同行动，这可是破天荒的第一次。
现代产权制度和资本市场的发展改变了人们的生活方式，如果我们把一个标准家庭界定为三口之家，一对夫妻一个孩子，这个家庭的成长性在哪里呢？答案是：孩子。因为孩子代表这个家庭的成长，这是生存经济阶段的标准答案。进入小康社会或发展阶段之后，标准的三口之家变为“五口之家”，多了一个房子，一个账户，因为它们和孩子一样成长，甚至比孩子更具成长性。不久前在《头脑风暴》主持讨论“以房养老”这个题目，在养儿防老、政府养老、保险养老和以房养老四个选项的投票时，以房养老的票数超过了养儿防老。一位现场观众发言说，“我现在是养老防儿，每次儿子来看我，我都要摸摸我那个房产证”，产权制度和投资市场与现代家庭之间的关系由此可见一斑。和房子相比，家庭投资和理财账户的资产更具流动性，自然更受关注。当一亿到两亿城镇人口直接或间接进入股市之后，股市暴跌必然关乎民生，政府救市就必然顺应民意。现代资本市场早已不是任由“看不见的手”自发调节的市场了，政府的失灵有时比市场的失灵更加可怕。随着国民财富的证券化水平不断上升，政府承担金融市场体系的稳定之责早已成为常识，财政政策和货币政策也就在传统的反通胀和反萧条两大目标之外，增加了第三大目标：维护金融市场体系的稳定。
宏观经济政策的三大目标也反应了现代经济体系的特征，二次大战后，特别是七十年代以来，传统的工业周期越来越模糊，而金融市场的周期性波动却越来越清晰，大致十年一次，周而复始。所以金融业流传着一句话：八年赚，一年赔，一年“收尸”。所以各国政府对稳定金融市场的关注甚至高于反通胀和反萧条，因为经济风暴常常起于青萍之末，政府的反萧条政策取向也要在金融市场上见微知著，防患于未然，这正是格老主政美联储时期的金融监管新理念。
政府的金融监管虽然覆盖了金融市场，却不会干预金融市场的常规运营。政府可基于对国民经济的分析和预测来调控通货膨胀与经济萧条，却不会在预测股市的基础上干预股市。格林斯潘在一次对话中讲过，“泡沫只有在破灭时才会消失，我的职责是在泡沫崩裂时把损失控制在最低的程度”。所以，虽然他在1996年底就评论股市的“非理性繁荣”，而后不断预警股市泡沫崩裂的风险，却只是在2000年互联网泡沫破灭时才连续11次降息救市，把股市泡沫崩裂的破坏性控制在金融市场之内，几乎没有扩散到实体经济。虽然坊间对格老当年的“不作为”颇有微词，甚至把今日的次贷危机归罪于格老对股市的“厚爱”，但是主流的政学商界对格老主政金融的评价非常之高。简而言之，格老的股市调控理念是救灾不救火，事后不事前。对证券市场的常规监管是一个层次，股灾发生后的政府救市则是另外一个层次。前者是证监会的职责，而股灾一旦发生，央行与财政部就责无旁贷。
救市虽然直接救了多数股民，但更深层次的目的是救市场、救股改。股市的暴涨暴跌揭开了中国股市内在的制度性缺陷，并危及到股权分置改革的成功。众所周知，“大小非”股获得流通权是股权分置改革的深化，也是股改对价合同的履约。如果“大小非”不能如期获得流通权，对于个股是违约，对于市场则是失信。证券市场的监管有两大目标：一是保护投资人的权益，二是要维护市场的诚信。如果市场失去了诚信，股权分置改革的努力将会付诸东流，就等于是“推倒重来”。随着股权分置改革的阶段性推进，金融监管体制的改革也必须与之配套，提高各大监管主体之间的协同性和监管政策的市场化。所以，今日的政府救市也可视为新体制的一次预演，从这个意义上说，股灾与救灾也是证券监管体制的市场化改革，加速了中国资本市场的发展和完善。
A股将实现快牛到慢牛的转折
投资者信心有所恢复
由于我国宏观经济和上市公司盈利依然稳健，市场流动性依然充裕，一季度上市公司盈利增速较高，而恐慌性暴跌局面难以长期持续；预计随着市场的估值水平大幅降低以及政策和消息层面在未来逐渐转暖，投资者信心将有所恢复。因此尽管未来股市的长期趋势还要观察未来通胀等具体宏观经济数据的变化，但我们判断二季度市场在快速探底后将逐渐企稳，中期反弹行情有望产生（招商）。随着市场一次次探底，投资者一次又一次地调整自己的心理预期和承受底线，静静地看着市场的发展，股价是不以投资者的意志为转移的，它只是按着自身的规律发展运行，分析研判市场的时候，不能以从主观的角度出发进行预测，而应该本着客观的态度，来分析问题（易方达）。我们认为中国通货膨胀的压力会持续存在，但出现恶性通货膨胀的可能性较小，3%-5%的温和通胀现象可能持续。CPI下降时发改委将上调电价与成品油价格，下半年发生的可能性较大。根据前面的分析，如果没有出现新的物价上涨，CPI在8月后会明显回落，而压制许久的电价与成品油价格可能择机上调（大成）。目前市场已经具有了中长期的投资价值，但是短期来看，紧缩货币政策的负面效应显露，宏观经济增速减缓，控制物价上涨、抑制通货膨胀依的目标短期内难改，二级市场资金体系的持续性流出，将不断增加系统性风险（南方）。随着中国经济的日益全球一体化，中国股市估值体系与国际接轨是大势所趋。但如果现在就按全球估值体系对中国股票定价，也不是科学、客观的，因为它超越了中国市场的阶段实际，对实际投资是一种误导。毕竟中国股票发行仍在实施审批制，同时，中国的市场化程度没有想象的高，国营经济占主导地位的事实仍会在股市上有所反映（交银）。
阶段性调整属正常
在经历了2006和2007年的快速发展之后，中国A股市场的累计涨幅已经非常可观。从客观上讲，阶段性的调整也属于正常情况。（易方达）。人民币升值速度将加快。在抑制通货膨胀又不影响经济的政策选择中，加快升值速度无疑是一个负面影响相对较小的选择，有利于抵御国际市场通货膨胀向中国的传导(大成)。以4月18日收盘价统计，A股市场2008年估值水平为18倍左右，从估值的角度看，目前市场的下跌已经处于非理性状态，即使存在外部环境的不确定性和宏观经济的调控，目前的市场估值水平也已经到了相对合理的水平。市场“最坏的时刻”也是投资者“最迷惘时刻”，往往也是“曙光乍现”为时不远的时刻（巨田）。一季度的宏观经济数据好于市场的普遍预期，尤其是GDP增长达到10.6%，表明经济增长仍旧比较强劲。CPI也呈现一定的下降趋势，短期内通货膨胀继续走高的压力有所减弱（国泰）。目前市场的跌幅已经较为充分反映了经济基本面的变化，不论从调整的空间和时间来看，都已经足够，股市在二季度产生中级反弹的可能极大（长盛）。
快牛到慢牛的转折
中国经济增长积累的动力是挡不住的。目前经济层面矛盾很多，但增长是必然的，通胀也是必然的。只要社会体制不变，大的牛市周期就不变。2008年是快牛到慢牛的转折年，大幅震荡之后中国股市将会呈现出成熟股市的特点，投资者对问题的看法会更理性，比如会高度关注各项经济数据的变化（易方达）。预计近期难以有持续的热点或整体性的机会，但是市场风格会有所轮动，低估值大盘股票的表现将超越小市值高估值股票。短期内规避业绩风险较大的行业，如石化、电力等，但价格管制放开后可能蕴藏机会；房地产业深幅下跌释放风险并率先企稳，具备一定抗通胀能力，短期业绩确定性较高并具有一定的释放业绩的动力（建信）。由于从紧的货币政策和物价上涨因素，市场对于2008年上市公司的盈利增速预期普遍出现担忧，我们认为：这种影响不容忽视，但是以目前市场50%左右的指数调整，显然对于这种影响又反应过度了，以沪深300指数为例，按照2008年的动态市盈率来计算，已经回到20倍以内的水平，凸显投资价值。随着一季度业绩报告的陆续披露，这一影响因素也将逐步明朗化，有助于市场对于上市公司盈利形成更为理性的预期（国投瑞银）。我们认为大盘即使有进一步下跌的可能，但空间有限，现在的点位即使不是最低的位置也是比较低的位置了，下一阶段市场有望走出逐步止跌并盘整的行情，个股走势将继续分化。在行业层面，我们仍然长期看好能够抵御通胀与经济周期、国家政策支持导向明确的行业（包括商业零售、生物医药、旅游酒店、食品饮料、替代能源、节能环保等）以及能够受益于价格上涨的煤炭、化工、农业等行业（天治）。(徐婧婧)
中国证券报
小非“低价卖”其实并不傻
伴随着《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》的出台，有越来越多的大小非减持将会被引向大宗交易平台，这对维护二级市场股价的稳定具有一定的积极作用。
不过，从《指导意见》出台后市场上出现的几笔大宗交易的交易情况来看，小非“低价卖”现象较为明显。如4月22日，深交所发生了《指导意见》发布后的首单大宗交易。当日，大亚科技的一笔交易成交量为120万股，成交金额达1032万元。根据深交所的资料显示，此次交易的成交价格为8.60元/股。而当日该股走势良好，最终报收于9.87元，上涨4%，盘中最低价为8.98元。以当日收盘价计算，买方已经获利152.4万元。而就在深市第一单发生之后，沪市也出现了《指导意见》出台后的大宗交易第一单。4月22日，浦发银行的一笔大宗交易，成交价为29.9元/股，成交量为120万股。而当天浦发银行的收盘价达到32.61元/股，买入方也因此而获利325.2万元。而这样的事情也还相继发生在中国平安、中国人寿、西水股份、*ST绵高等几只股票身上，并且大亚科技在4月24日再次发生两笔类似的大宗交易。由于在这些大宗交易中，卖出一方拱手将“盈利”让出，因此，有市场人士把这一现象称之为“傻子卖”。
如何看待这种“傻子卖”现象的出现？笔者以为，这是很正常的。从事过商业的人，或者说与商业打过交道的人都知道，“只有错买的，没有错卖的”，这话虽然未免过于绝对，但在大多数情况下，卖出的一方总是正确的。从这个角度来理解，“傻子卖”其实并不傻。如果说大小非通过二级市场的竞价系统来交易所卖出的价格相当于商业中的“零售价”的话，那么，大小非通过大宗交易系统来向机构投资者减持股份，其大批量减持的价格就相当于商业中的“批发价”了。而“批发价”显然要比“零售价”便宜，否则，零售商就只能亏本，这种亏本生意显然是没有人愿意做的，机构投资者当然更不愿意做。所以，“傻子卖”是大宗交易中一种很正常的现象，甚至有望成为今后大小非通过大宗交易来减持股票交易中的一种常态。
首先，“傻子卖”是符合大宗交易制度规定的。根据上交所最新发布的《解除限售存量股份转让业务操作指引》规定，有涨跌幅限制证券的大宗交易成交价格，由买卖双方在当日涨跌幅价格限制范围内确定。因此，只要大宗交易的价格是在当日股价涨跌幅限制的范围之内，那么，这样的成交价格就都是符合《业务操作指引》的规定精神的。这实际上正体现了大宗交易在定价上的灵活性，为大小非的顺利减持创造了条件。
其次，“傻子卖”符合买卖双方的利益原则。在大宗交易平台上，卖出一方只有找到买家接盘，交易才能完成。所以，在这种情况下，买卖双方少不了要经过一番讨价还价，而这种讨价还价的结果，最终都是符合买卖双方的利益原则的。
作为卖出一方来说，表面上是“少赚”了一笔钱，但对于已经是获得暴利的大小非来说，能顺利地把自己手中的筹码套现，这才是大小非们的最大利益，而大宗交易显然为他们提供了这样的机会。而且，大小非们如果是将自己所持有的巨额股份通过二级市场的竞价系统来减持的话，不仅要面对交易过程中的诸多麻烦，更重要的是这种抛售行为很容易对股价构成打压，所以最后大小非的成交价到底是多少也还是一个不确定的数据，并不能简单地用大宗交易条件下二级市场的收盘价来衡量。更何况对于大小非（尤其是大非）来说，减持也还是一个漫长的历程，为此他们也有必要让利于机构投资者。
而就机构投资者来说，也不会做亏本的买卖，当然也要有利益可言，如果大小非不是“傻子卖”而是“高价卖”，那么机构投资者就要承担很大的市场风险。而这种事情，机构投资者当然也不会做。所以，“傻子卖”才是双方共同的利益选择，大小非因此达到套现的目的，而机构投资者也因此获得一笔盈利，或尽可能地把投资风险降到最低。
A股步入价值投资区域
嘉实基金在25日召开的二季度策略报告会上表示，A股市场已经步入价值投资区域，短期市场调整为长期投资者提供了更好的投资机会。
嘉实基金指出，美国经济具有较强的自我修复能力，从历史上看，其历次经济衰退的时间平均为11个月，预期此次因次贷危机引起的衰退时间与历史平均时间接近。以此推算，美国经济最快今年年底或明年年初有望走出低谷。
与此同时，中国经济长期驱动力依旧较强。城市化和农村城镇化趋势明显，促进农村消费力持续提升；人口结构中，具有较强消费力的24至45岁年龄段人口越来越多；中国当前的消费结构差不多相当于美国二战之前的情况，还将经历一段非耐用品消费期；服务类消费未来将逐步释放，发展空间巨大。
嘉实基金还认为，今年通胀有望震荡回落，预期全年CPI将降到6%左右。
嘉实基金总经理助理邵健在报告会上表示，A股市场的前期下跌，已在很大程度上反映出中国经济所面临的挑战。由于支持中国长期增长的根本因素并未改变，中国经济长期增长的空间仍十分巨大。因此，股市短期调整为长期投资者提供了更好的投资机会。截至上周四，A股市场2008年的动态市盈率已降到18.8倍，2009年估值为16倍。而且A、H股的溢价已降至低水平，部分公司A、H股价格已出现阶段性倒挂，A股市场总体已回落到价值投资区域。
邵健认为，二季度投资主题主要包括通货膨胀、内需、节能减排以及人民币升值等，相对优势行业有能源与原材料、医药、零售、航空、地产等。（赵彤刚）
证券时报
市场信心有待进一步唤醒
最近一段时间，在政府相继出手干预的情况下，A股市场风云突变，暴跌的趋势得到了迅速改变，股指出现大幅反弹，形成了明显的行情拐点。然而，4月25日股指的大幅冲高后出现明显的回落，又使许多投资者忧心忡忡，他们担心反弹行情稍纵即逝，担心短暂的反弹行情过后，股市仍然会出现非理性的暴跌，担心暴跌的趋势仍然会再度重演。
投资者仍然心存疑虑
投资者的担心并非杞人忧天。上周五股指的回落幅度的确不小，无论是上证指数还是沪深300指数，都在日K线图上拉出了长上影线的十字星。从技术分析的角度来看，这种十字星的出现，往往是行情将要出现调整的先兆。客观地分析一下，这种一天行情的冲高回落，应该说反映了两个方面的因素：一方面是在由于短期内股指有了较大的升幅，而且上周五的高位已经触及了一个技术上的短期压力位(沪深300指数的3935点、上证指数的3656点)，技术上需要进行短线的整固，以有利于后市行情的展开；而另一方面，也表明了投资者信心不足，对本轮回升的行情能否持续缺乏信心，“红旗究竟能打多久”成为部分投资者心里的疑问，这就导致了目前尚未进场的资金仍然不敢放心进场。的确，这半年来的大幅下跌的过程中，由于跌幅远远超过了多数投资者的预期，许多投资者都有过“抄反弹———被套牢———斩仓———再抄反弹———再被套牢”的惨痛教训，如果这次再入场再被套的话，其后果将是不堪想像的。据笔者所知，目前投资者的忧虑主要包括：政府稳定市场的决心和力度会有多大？中国经济面临的困难能不能得到解决从而继续保持较好的增速？目前的反弹行情是不是机构在拉高出货？等等。
投资信心仍有待复苏
任何股市都是“信心的市场”。股市投资者向来都有“从众心态”和“羊群效应”，投资者的信心在很大程度上决定了行情未来的发展方向。因此，在现阶段能否进一步恢复投资者信心，仍然是能否稳定市场的一件大事。
应该说，经过《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》的出台和印花税的下调，股指也从2990点的低位快速回升到当前的3550点附近，投资者的信心已经有了初步的恢复，但是，“一朝被蛇咬，十年怕井绳”，投资者信心的全面复苏，仍有待于市场上升趋势的真正形成。
在现阶段，有关方面如何才能进一步恢复投资者信心呢？笔者认为有如下方面：
其一，尽早出台规范大小非解禁流通的细则，而且这个细则应该有利于市场的稳定，有利于增强投资者的信心。
其二，应该继续回应投资者的关注，尽早出台对上市公司再融资的规范文件。而且这个文件应该在保障上市公司正常的再融资权利的同时，应该对再融资行为进行合理的限制，严防上市公司恶意圈钱，纠正上市公司重融资、轻分红、漠视投资者合理权益的倾向。
其三，作为市场主力的机构投资者应该在非常时期“讲政治”，珍惜当前来之不易的行情拐点，多做稳定军心的事，多做稳定市场的事，不做非理性的杀跌搏傻，和政府和百姓一起，为市场的稳定贡献力量。
其四，从技术上来看，近期只有股指向上突破上周五的高点，才能使股市的上升趋势得以形成，才能真正使投资者信心得到根本的恢复。
融资融券期待融冰
日前，证监会有关负责人表示，“证券公司开展融资融券的法律法规依据已基本完备”，《证券公司监督管理条例》颁布以后，证监会作为具体执行这一法规的部门，对于制度的贯彻实施，在操作层面上还需要进行一系列的布署和安排，以保证法规有效实施。证监会将按照市场实际需要情况，适时、有步骤地推进证券公司开展融资融券业务，节奏上有个试点到逐步推开的过程。
应该说，如果能将证监会这个对融资融券安排的表态，与近期对大小非减持的规范及证券公司监管和风险处置条例的相继推出联系在一起，市场应该从中能清晰地看出监管层所有的政策意图，即以市场基本制度与功能的建设以推进资本市场的进步与发展。而随融资融券在市场的试点与推开，则无论对市场机制，还是投资理念进步，都会产生前所未有的积极影响。
首先，众所周知的是，由现行国内股市单向交易制度决定，众多的投资者只能以低买高抛的做多的方式获取投资收益。所以人们看到的是，在股市，当出现上升行情时，要赢利就只能追涨；而在下跌情况时，想减少损失则只有杀跌。如此的追涨杀跌，可以说在一定程度上，就是造成目前股市大起大落的重要原因之一。而相比之下，如果能在市场适时推出融资融券业务，投资者就能按与证券公司事先约定，在不同市场行情出现时，分别以融入资金与融入证券的办法，适时地买进股票或抛出股票来回避风险，并可从中获取相应的投资收益。如此，在市场上，不但会有利于分散投资风险，而且还能对市场稳定、避免市场大起大落产生积极影响。更重要的是，这样的双向交易机制，能在股市机制有所健全的同时，能使国内股市走向在更大程度上由市场自身交易状况所决定，由此说不定，对市场主导权的把握也会有相应的正面作用。
与此同时，由于实行融资融券的双向机制，即使在市场涨跌不同情况出现时，投资者不但可以在一定程度上通过自已的双向行为选择回避风险，而且还能以正确的趋势判断和投资选择从中获利。如此不难预期，现有市场制度下的追涨杀跌盛行状况，也会随着融资融券的推出，而在很大程度上会有所改变。而这对市场投资理念所具有的潜移默化影响，以及由此带来的投资行为变化，反过来也会对市场本身机制的进步产生一定的推动作用。在某种意义上可以说，市场机制与投资理念之间是相互依赖、相互影响的关系，或者换句话，市场机制的健全必定能对投资理念产生积极影响；而投资理念的进步也会反作用于市场，并对市场机制作用的发挥发生推动作用。应该说，二者之间是缺一不可的关系。
所以，融资融券的推出指日可待，对国内股市的健康发展，以及对市场投资者的投资选择来说，都有着里程碑的意义，可以说是一个市场的“福音”。
证券日报
短线反复已无大碍
历史经验告诉我们，行情总在绝望中产生。最近两周，当上证指数逼近3000点大关时，包括基金在内的专业投资者在内的大多数投资者都对后市很悲观，这也恰恰预示着A股市场转机的来临。在3000点这一非常关键的心理关口位置，管理层连续推出了规范限售股转让指导意见、印花税下调等两大利好。4月23日的国务院常务会议更是18年以来第一次重点讨论股市，这些都明确地表明了政府的决心、政策的向好，最终为中期反弹奠定了基础，周涨幅14.96%已经说明了这一切。从上证指数通过跳空一举摆脱了5522点至4472点下降通道上轨的反压，基本确立了自5522点开始的中期调整业已结束，新的中级反弹行情已经展开。现在唯一困惑投资者的就是，此轮上涨究竟是以V型、双底还是其他形态来完成？
头肩底筑底的可能性较大
在经过了上周四沪指9.29%接近涨停的惊人涨幅之后，上周五，短线获利盘回吐压力非常明显，再加上周末效应影响，大盘重压难负，尾盘小幅收跌。上证指数收盘报 3557.75点，跌25.28点，跌幅为0.71%。
对于上周五的震荡行情，不少投资者开始担心“6·24”行情会不会重现，但我认为此次行情不会重现“6·24”行情。因为一是前期跌幅过大，在短短的六个月市场跌去了整整一半，反弹要求极其迫切；二是管理层救市态度坚决，不是一个利好在战斗，而是组合拳。有媒体披露，证监会表示适时推出融资融券业务，以此来提供资金供给，提升市场活跃度。如果将此理解为管理层进一步救市策略，笔者认为市场对此预期会非常积极，短期内市场政策底特征可能会更加明显。管理层对市场的呵护可能会成为市场恢复信心的重要参量，市场人气有望在短期内维持一个相对活跃的水平。从两市近两个交易日的量能来看，仍是属天量成交量。印花税下调对刺激市场交易活跃作用明显，新进资金处在加速布局当中。另外，近一月香港H股指数最大涨幅达39.23%，表明境外资金已经在H股上完成了新一轮布局。由于A股对H股的溢价率已从1月16日的108.06%回落到4月22日的30.88%，并跌破了2007年3563点至6124点上涨行情启动时33.24%的阶段性低点。溢价率的大幅回落封杀了A股继续大幅下跌的空间，相应的外围市场回暖更是增添了A股市场的做多信心。
当然，就目前情况来看，上证指数在短短一周内大涨14.96%，如果从本次调整的最低点2990.79点算起，到上周五的高点3658.55点，更是大涨22.33%。其间积累的获利盘无疑是客观存在的，因此短线大盘回撤到20日均线即3385点一线的可能性较大，但继续考验3000点可能性也不大。因此，最终在形态上极有可能形成头肩底的完美底部形态，后市的空间将是广阔的。短线反复已无大碍，后市将继续震荡走高。
操作上紧跟主流、汰弱留强
具体操作上，受印花税下调、融资融券预期等政策利好刺激的券商股和近期提前筑底、中线资金抄底坚决的保险股将有望继续走强，投资者可重点介入。另外，纵观近期基金策略报告我们也发现，看好受益于通胀和内需的行业几乎成为所有基金的共识，相应的思路也可以从盘中得到体现。因此，我们建议投资者可重点关注受益于价格上涨的上游资源品和高端消费品，包括农业、农资类以及部分供需矛盾突出的化工产品等。（新思路投资）
基金重仓股不佳表现或考验市场
上周A股市场在利好政策组合拳的推动下，大幅飚升，上证指数创出了最大周涨幅，似乎表明股市已进入到弹升周期中。但是，盘口显示，上周五的基金重仓股在尾盘的不佳表现或将考验着本周的走势。
基金重仓股下跌意欲调仓？
从上周五的盘面来看，下跌的基金重仓股主要有两个特征，一是基本面出现一定变化的个股，比如说钾肥等化肥产品价格受到国家税收政策调整的品种，冠农股份、盐湖钾肥等个股均如此。再比如说美元逞强使得国际金价有所回落，故山东黄金等黄金股也有基金减仓的迹象。二是前期相对抗跌的品种，比如说医药类的华邦制药、华兰生物，再比如说白酒类的贵州茅台、泸州老窖等。
对于如此的走势，有观点认为这是基金等机构资金积极调仓所作出了布署，一方面是因为银行股、地产股等2008年业绩仍可相对乐观的品种在前期跌幅惨烈，具有极强的反弹动能，上升空间相对乐观。所以，机构资金减持前期强势股或者基金不佳的品种以筹集资金加仓前文提及的基本面、反弹空间相对乐观的品种。
另一方面则是因为大小非限售股减持等方法虽然在一定程度上有效化解了市场对大小非减持的担忧。但在从紧货币政策背景下，仍有部分大小非因企业资金紧张而有进一步减持所持有的股份以改善企业资金面。在此背景下，基金们为了避免在短线与大小非形成交易对手，也有抛售大小非减持意愿强烈的品种，转而增持那些暂时并无大小非减持担忧的品种。
基金减持或抑制弹升空间
但是，从上周五深沪两交易所的活跃股公开信息回报来看，基金重仓股的下跌或许并不是简单意义的调仓所为，因为活跃股回报信息显示机构专用席位卖出迹象非常明显，比如说兴发集团的五家卖出席位均是机构专用席位，冠农股份的五家卖出席位有两家是机构专用席位；而深市的中金岭南，虽然在上周五依然达到涨幅限制，但卖出席位中依然有两家机构专用席位；华兰生物的买入席位虽然是清一色的机构专用席位，但卖出席位中的一个机构专用席位的卖出量就达到6673万元，超出买入席位的五个机构专用席位的买入量总和，如此的数据不难看出机构专用席位的抛盘汹涌。而机构专用席位又一直被视为基金的跑道之一，所以，这些信息仍然可以佐证着基金在大盘反弹过程中的减持动作。
也就是说，在上周A股市场大幅井喷过程中，虽然场外买盘汹涌而入，但作为市场主流资金之一的基金等机构资金依然有减持的动作，这对后续走势将产生不利的影响。因为基金在这一轮行情中的表现虽然被媒体舆论指责，但作为掌控着两万余亿元份额的基金来说，他们在上周末出现如此规模的减持行为，仍然会对A股市场的反弹行情产生着较大的压力。这压力不仅仅来源于抛盘所带来的资金承接压力，而且还来源于心理暗示压力，毕竟在如此利好政策背景下，基金依然减仓，可能难以用“基金不解政策利好风情”来判断，而只能说基金们依然认为在高通货膨胀背景下的A股市场仍面临着诸多不确定性，所以，予以减持仓位，以争取在未来行情中的主动地位。（渤海投资研究所） |
